德隆下的蛋：健桥证券之殇

 岁末年初，健桥证券可能被关闭的传闻不胫而走。

    从2002年成立时手握8亿重金，到2005年事实上的资不抵债，健桥证券只用了三年。

    而健桥证券的困顿，源自于德隆这个崩塌的资本帝国。

    知情人士认为，出生三年便濒临夭折的健桥证券，一开始就是一个精心设计的局。

    布局

    2001年，在国家“信证分离”的政策下，陕西省国际信托投资股份有限公司（以下简称“陕国投”）筹划剥离其证券类资产，并在其牵头下成立立一家专业证券公司。

    斯时，陕国投旗下的证券类资产主要包括11家证券营业部及一些房产，估值在2.5亿元左右。

    最初，陕国投对于即将成立的证券公司踌躇满志。据知情人士介绍，当时陕国投方面的设想应该是，注册资本在10亿以上，打造一家综合类券商，并成为西部最大的证券公司。

    陕国投开出的条件是，以其2.5亿的证券类资产出资并成为第一大股东，董事长由陕国投推举，参与的主要股东单位必须是信誉良好实力雄厚的国企。

    此时，德隆现身。

    最初进入健桥证券的是德隆的两位核心人物——李向春和向宏。李向春是德隆旗下友联管理研究中心的执委，向宏最高位至德隆集团董事局执行主席。德隆内部对二人的评价是，向宏长于策划但天马行空，而李向春长于实务且做事专注。

    二人得知陕国投筹建健桥证券的消息后，多方奔走，积极谋求参与组建。

    李向春与向宏当时的想法大致是这样，第一，在总量上相对控股以便于掌握健桥证券；第二，由二人能施加影响、最好能控制的第三方，出面入主健桥；第三，除陕国投外，其余股东均以现金入股，保证新成立的健桥证券具有足够的现金。

    李向春与向宏当时主要的运营平台是其掌控的光彩集团，但光彩集团本身并没有多大的实际经济能力。也就是说李、向自身并无实力直接控制一家证券公司，而当时环境下的监管部门也不可能允许民营资本掌控一家证券公司，尤其对于已经被视为“资本市场第一庄”的德隆系列。

    只有找到实力强大口碑良好，能被陕西方面及监管部门认可，而且愿意出巨资配合李、向资本运作需要的机构，李、向的构想才有可能实现。

    入彀

    由谁来入股健桥证券，才能够既让监管部门和陕西方面接受，又能够达到德隆影响甚至控制的目的？

    当时，李向春和向宏在云南发展得颇为得意，其主要合作伙伴就是在云南影响甚大的大型国企云南云电控股（集团）有限公司（现改名为南方电网云南分公司，简称“云电”）和云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化”）。

    云电和云天化曾有一段时期关系异常密切，在不少投资上行动一致，而李、向的光彩集团热情参与，三者处在资本运作的蜜月期。云电、云天化和光彩集团先后成立云电光彩、云电阳光等一系列公司，其运作的项目包括房地产、高尔夫球场等。

    知情人士分析，三者的合作当中，光彩主要扮演策划者角色，其优势在于民营企业管理和财务操作的灵活性。项目依托的则是云电、云天化在云南的信誉、地位和影响力。在合作中日常代表云电方面的，就是时任云电总经济师，现任健桥证券总裁的夏蜀。

    后来，云电、云天化作为发起人各出资现金2.1亿元入股健桥证券。健桥证券的注册资本达到10.5亿，其中，陕国投占23.962％的股份，云电和云天化分别持股20％，此外，西安高科（集团）公司持股10.99％，云南九星联合投资有限公司持股9.524％，国航投资控股有限公司持股6％，西安嘉华投资发展有限公司和光华投资控股有限公司分别持股4.762％，除陕国投以外，其余股东均以现金入股。

    而其中云南九星为李向春成立并控制的公司，光华投资为向宏成立并控制的公司，两者所持股份相加占总股本比例达14.286％，加上与李和向关系密切的云电、云天化，至少54％的股权是李向春和向宏能影响甚至控制的。

    健桥证券成立时共设立11席董事，其中陕国投推举包括出任董事长的两位董事，云电推举包括担任副董事长的夏蜀等两位董事，云天化推举一位副董事长，西安高科推举一位董事，九星联合推举李向春出任董事、光华投资推举向宏出任董事，第一任总裁沈国兴出任董事，而另外两位独立董事分别为北京大学经济学院和浙江大学的两位教授，据称也是由云南方面推荐而来。

    在精心的布局之后，健桥证券入彀。

    落子

    在一片祝福与憧憬中，2002年7月1日健桥证券正式获批成立。斯时的健桥颇让同行羡慕——手握8亿现金，无历史包袱。

    在萧条的市场环境下，健桥证券的日常经营虽无多少圈点之处，但基本比较正常。

    然而幕后的大手始终在按部就班地运作。2002年9月，光彩集团以象征性利率从健桥证券借走了4000万，为期一个月，但至今未归还。随后李向春控制的上海同盟投资公司陆续以同样方式借走近3亿元。

    同时，根据李向春的建议，健桥证券陆续布下数个棋子。比如，调动大约5000万元资金，借道云电光彩，在陕西宝鸡成立健桥担保公司，由李向春担任董事长。健桥担保在日后健桥证券多宗委托理财业务中提供了担保。又如，逶迤出资进入陕西渭南市城市信用社。这些似乎都是为下一步融资作准备，但都严重违反证券公司不得投资实业和银证分业经营等规定。

    然而，健桥证券真正的大戏是从2003年4月郭良勤进入开始的。

    郭良勤，安徽人，南开大学金融学博士，曾供职于南方证券国际业务部，进入健桥证券前为德隆旗下金新信托总经理助理，进入健桥后担任副总裁，分管资产管理、自营等。

    郭良勤进入健桥证券被普遍认为是德隆直接控制健桥的标志，也是健桥步入泥沼的关键。